Resumen en español

Se estudia empíricamente la efectividad de dos herramientas de política económica del Banco de la República, intervenciones cambiarias y política monetaria, a través de la tasa interbancaria, sobre la tasa spot peso/dólar a partir de series diarias entre noviembre de 2007 y marzo de 2015 y sobre la tasa de futuros entre junio de 2009 y marzo de 2015. A partir de diversos modelos econométricos (EGARCH-X, Logit, Gompit, VAR-DCC/CCC-GARCH), se encuentra que: (1) Las intervenciones cambiarias no tienen efectos significativos sobre los niveles y volatilidades de las tasas spot y futuros TRM. Las compras directas de dólares tienen efectos inestables y pequeños sobre los niveles, mientras que los otros tipos de intervención no registran efectos significativos; (2) Existe tendencia inercial de las tasas spot y futuros cuando registran aumentos pero no disminuciones, de manera que el margen de acción de política durante depreciaciones es limitado; (3) La tasa interbancaria como proxy de la tasa de intervención de política monetaria tiene efectos significativos pero débiles sobre la tasa spot; (4) Ambas tasas guardan una relación positiva fuerte con los Credit Default Swaps (CDS) a 5 años, de manera que ambos mercados son vulnerables a choques internacionales. A partir de un análisis descriptivo y PCA de los márgenes de compra y venta en el mercado de contratos forward peso/dólar de distintos plazos se obtienen conclusiones similares a este último punto. Como resultado auxiliar, los controles de capital aplicados durante la Crisis Subprime 2007-2009 no tuvieron efecto sobre la media de ambas tasas pero sí sobre la volatilidad. En consecuencia, se encuentra que los efectos de estas dos herramientas de política económica sobre los mercados cambiarios son de magnitud muy reducida, un resultado plausible para economías emergentes como la colombiana.